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金融界發布時間：03-0409:59北京富華創新科技發展有限責任公司前段時間，大明星黎姿的卓珈控股（1827.HK）從創業板轉主板，港交所的上市鑼旁邊，一身西裝紅裙的黎姿又一次常駐在微博熱搜。息影十年的黎姿，早已甩去那么刁蠻古怪的趙敏形象，轉戰商場。卓珈控股旗下就是坐落于香港的三家“CosMax”醫美中心，但數量和規模都不成不了氣候，所以流通性較差。但是醫美這個吃香的行業，在港股市場，還有另一家香港本地股，眼界都大很多了。作為土生土長，純正的香港本地股，香港醫思醫療（2138.HK）的表現一直不俗。俗話說：“如果不能長生不老，那是否可以青春常駐呢？”醫美話題愈演愈烈，熱度從來都沒有降下來，相比這也是黎姿的小公司一定要轉主板的原因，這些年荷包里都是鼓鼓的。醫思醫療最早是2005年11月成立的，當時鄧先生在香港佐敦開設旗下首間醫學美容中心。除了在香港擁有5間醫學美容中心旗艦店及9間標準醫學美容中心、3間整形外科手術中心及3間獨立的牙科中心，上市后亦在上海、廣州及深圳各開設醫療美容門診。醫思醫療目前主要覆蓋四項服務，包括整形及微整服務、能量儀器服務、傳統美容服務、以及售賣自家護膚系列產品（Dr.Reborn）。醫思醫療之所以為香港最大的醫美服務商，是因為公司除了高次數的使用香港最高收益的6種美容藥，Botox、Dysport、Sculptra、Restylane、JUVéDERM及Teosyal的注射療程；而且提供收益較高的豐胸、抽脂和雙眼皮等手術，公司的手術量也是排在香港的首位。旗下的仁和reHEALTH體檢中心，相比很多人也耳熟能詳，只要你去香港打HPV疫苗，做點功課，你一定會知道這家。在2018年8月，醫思醫療公告，仁和reHEALTH體檢中心還可以提供兒童疫苗接種服務，在“疫苗之王”事件爆發后，相比也不少岸這邊的朋友赴香港去打疫苗。除此之外，醫思醫療對脊醫治療服務中心也進行整合，在2016年10月，公司進一步收購了一家位于香港中環的脊醫治療服務中心，以增添骨科項目。公司還以3276.9萬港元的代價收購了紐約醫療旗下的10家有限公司51％的股權，開始涉足脊椎類物理治療服務。紐約醫療為香港最大型的脊椎醫生、物理治療師及其他健康專業人員集團之一，地點覆蓋了最熱鬧的中環、尖沙咀、沙田等重要商圈。另外，公司在2017年8月開始在旺角朗豪坊的多項服務旗艦店提供一站式痛癥管理服務。所以脊椎類和骨科也是公司目前發展的一個重要分部，2018~2019年中期，公司的脊椎類及骨科訂約銷售為3030萬港元，較2017年9月30日止的6個月同比增長了60.2％。牙科，作為醫美“周邊”，一定也是不可或缺的。醫思醫療在2017年12月14日訂立了一份買賣協議，收購兩家香港公司過半的股權，以此擴充現有牙醫業務，這兩家公司下經營者六間牙醫診所，擁有十一名依據香港牙醫注冊條例在普通科名冊上備存的牙醫。不僅是牙科，美發也沒閑著。公司在2017年9月開始介入美發系列，投資了5家香港“Toni&；；；；Guy”和“Hairchitect”頭發護理中心。同月公司也投資了“沐蘭”品牌提供美容服務和銷售，在港有5家美容服務中心。接著10月收購了一家美容產品的專營權，連著這家公司的Swissline品牌也收入囊下。同月又將一個西班牙消費者品牌收入，這家西班牙公司主要做時裝配件設計，并在香港有零售連鎖店。再看看2018年有什麼新動作？公司與北京企鵝醫生簽訂協議，于香港聯手開設全科診所，并共同投資及研發資訊科技系統，以發展境外醫生在境內會診等中港醫療服務。目前，兩家協商預計于未來三年在香港設立合共20家診所。期內，以“企鵝醫生”為品牌的兩間診所已于香港開始營運。另外，公司與一名臨床腫瘤專科注冊醫生成立一間合營企業，將公司的診所服務范圍擴大至治療腫瘤及相關配套服務，完善專科服務。公司位于香港的專科診所、腫瘤科治療中心、日間醫療中心及放射診斷中心的總樓面面積逾27,000平方英呎，2018年11月已經開始營運。新開的診所和醫療中心分別位于中環皇后大道中九號及旺角朗豪坊。配上了先進的放射科服務和醫美療程外，還提供包括心胸科、耳鼻喉科、普通外科、整形外科、神經外科、骨科及泌尿科等的服務。公司引進了先進的放射科服務包括磁力共振、電腦掃描、正電子電腦掃描、超聲波及EOS站立式全身負重X光影像診斷。因此，公司的腫瘤治療中心和日間醫療中心可以提供化療、內窺鏡檢查、小型手術及中醫治療等服務，建設以上這些診所和醫療中心的資本開支大約要1億港元。醫美、體檢、腫瘤治療中心、脊柱類和骨科、牙科、美發，醫思醫療的產品線是越擴越大。醫美這個業態的特征，同為醫療服務機構，美容院的業務在天然上就有巨大的優勢：溢價能力高，服務按療程賣（客戶占款高），醫生好培養（核心開支可控），對比起傳統的醫療服務公司，醫保動不動拖個款，患者時不時欠個款，名牌醫生不好侍候，從商業模式上來講，作為可選醫療服務的美容院比剛需的公立體系要舒服得多。而醫療服務行業一般是按療程賣，定好療程次數后分段完成治療，且一般都是一次性先將款型付清。一般訂單數就確保了未來一段時間的客流量。比如中期的期內訂立銷售合約數8.8億港元，同比增長了35.2％，那么這一批開了單的客戶在接下來的第一段時間，依然會是醫思醫療的客流，客流增加，訂單數自然也會接著漲。所以看醫美行業的邏輯就是服務客人的數目，尤其是其中的重要客戶數目（大戶），會進而帶動平均消費值，且回頭客率高，容易培養成長期服務客戶，這就是“現金牛”。以中期的數據來看，在曾接受最少一次服務療程的客戶中，約82.6％為女性，在曾接受至少一次服務療程的客戶中，約71.9％的年齡介乎16至45歲，而這些已經做過一次療程的客戶數目同比增長了17％，回頭客在增強。看看各版塊的成績單。中期公司總錄得收入增加38.2％至8.53億港元，主要由于來自醫療服務、準醫療服務及健康管理業務的收入分別大幅增加50.5％、37.9％及27.9％。公司的醫療服務增加50.5％至4.69億港元，主要由于期間進行的微整形療程及向客戶提供的能量醫學美容服務數量及種類增加所產生的收入增加。準醫療服務獲得的收入增加37.9％至7180萬港元，主要由于報告期間向客戶提供的能量醫學美容服務數量及種類增加。自健康管理服務獲得的收入增加27.9％至6550萬港元，主要由于一站式健康管理中心獲得服務的客戶數量增加。傳統美容服務獲得的收入增加10.6％至1.35億港元。盡管傳統美容服務維持穩定的業務規模，但其于總收入的占比則由同期的19.8％減少至15.9％。銷售護膚、保健及美容產品的收入增加15.4％至4250萬港元，主要由于產自瑞士的新美容產品線所致。再來看看公司的配套資質。截止到2018年9月30日，公司有76名注冊醫生、19名醫療專業人員、310名客戶經理及361名已接受培訓的治療師，注冊醫生中，牙醫（11人）、脊醫（16人）占比比較高。內地市場一直是醫思醫療想要開拓的區域，畢竟香港的盤子就這么大。2016年11月25日，公司以幫麒景付清11.56萬港元負債的形式收購了麒景旅游有限公司97％的股權。麒景主要做旅游套票、住宿及其他旅游相關服務和產品。可見醫思醫療有意將市場開拓至內地及亞洲其他國家，是今后開展旅游醫美一站式服務做準備。旅游畢竟遠，且不具有持續性，所以公司開始在中國一線及選定的二線城市擴大醫學美容診所。除了深圳的新醫學美容診所外，近來公司又看中了北京這塊沃土。2019年2月26日，公司公告，收購一間于國內持有醫療機構執業許可證、主要于從事醫療美容服務的公司。服務場所位于北京朝陽區，占地約900平方米，成功邁入北京的黃金地段，看來是醫思醫療邁入國內市場的第一步，接著粵港澳大灣區的布局，這穩穩的現金流看來是會越來越“牛”，拿那么多錢的醫思醫療，還會不會擴充其他的業務呢？小結醫思醫療，要“醫”也要“美”，不管是美容項目還是醫美項目，客人都是都先付預付款在慢慢完成療程，溢價能力較高，賬上巨額的預付款，是非常舒服的。但風險也同樣存在，如果出現了重大的醫療事故，客戶就會出現大面積的退款，聲譽也會受影響。公司的優勢在于軟實力，包括服務質量、銷售能力等，但是這個很難評估和跟蹤，所以看醫美股的邏輯就是，緊緊抓住套餐銷售預付情況，來判定是否還抱有競爭優勢。本文源自港股那點事

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